美团上市进度很赶，短到只有两三个月，而为了顺利IPO王兴过去两个月成了空中飞人。虽然他食言了，眼下也不是上市获得高估值的好时机，但持续不断的烧钱以及难以从一级市场获得融资，使得美团IPO犹如箭在弦上不得不发。

撰文｜刘雪儿

编辑｜陈芳

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“如果从西雅图往南飞，一定要记得坐左侧靠窗位置，雪山很美。”美团点评CEO王兴6月26日凌晨在年创办的迷你博客网站饭否上更新了新内容。配的图片上，西雅图雷尼尔雪山被一片白浪似的浓云包围，仅留下一小块 。黑夜未降，太阳待升，雪山笼罩在一片淡蓝的苍穹下。

就在此前一天，美团点评（以下简称“美团”）IPO招股书正式在港交所公布，美团迈出上市最关键的一步。在饭否这块属于自己的社交地盘上，王兴没有展示任何情绪，所有内容都云淡风轻。

但在同行眼中，美团这次IPO的速度让他们震惊到，原本以为滴滴会 一步，没想到美团会抢先。

过去两天，王兴在饭否上更新了6条内容，但没有一条与IPO有关，多是日常所见所思的流露，有关于霍金葬礼的，有关于紫外线的，有空中加油的，天马行空。

在老板云淡风轻的同时，美团内部都在为这次提速高速运转。据美团一位员工透露，最早听到公司上市的消息是今年4月。参与美团IPO筹备工作的一位知情人士告诉AI财经社：“这次美团上市进度很赶，大概只用了两到三个月的时间。”

而去年10月，对于是否上市，王兴还是一副泰然自若的心态。在美团北京总部的雄安厅里，面对一群媒体，王兴一如既往地镇定，“美团目前没有明确的上市时间表，这不重要”，言语里张扬着十足信心，“如果我们想上市立刻就可以上市，但这不是 的选择”。

然而，在上市这件事上，王兴最终还是食言了，并且今年以来就在加速推进。一个现象是，与正在路演的小米相比，美团前期的上市宣传铺垫路要短一些。直到6月才有大量外媒报道称，美团最早在今年9月赴港IPO。

除此之外，从王兴的饭否行程看，最近几个月来也很紧张，IPO已是箭在弦上不得不发。从4月26日到6月26日的两个月里，王兴9次提到“机场、飞机”，3次提到美国景点街道之类的标志物，2次提到香港相关的标志物，4次提到“打哈欠、开长会”，与以往的动态相比，出差频次和工作强度明显增加。

5月5日王兴感慨“过去十天经历12个机场”，5月23日“又开了一个9小时的会”，5月27日“14个小时里开会11个”。5月30日，他听说北京飞往香港，有个航班是凌晨三点多起飞，六点多降落，不禁感叹“真是太拼了”。

据媒体报道，王兴正是5月底飞往香港与投行讨论IPO相关事宜的。业内人士透露：“王兴之所以如此奔波和主动出击，主要是想尽力争取公司IPO前的 估值。”

对于美团IPO为何突然提速？AI财经社多次联系美团，但对方婉言谢绝了。

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对王兴来说，他眼中的年，不仅意味着布谷鸟开始彻夜鸣叫，普洱生茶和福鼎白茶逐渐绽开嫩芽，也意味着美团不得不踏入新台阶，跑步上市。

年出生的福建龙岩人王兴是个连续创业者，有着闽商敢于拼搏的冒险精神、也有着善于变通的求实精神，十多年来他创办过校内网、饭否网、海内网、美团网，屡败屡战，最终经过8年奋战带领美团杀出一条血路。

招股书显示，年美团实现收入亿元，年内亏损亿元，经调整亏损净额为28亿元，各条战线还在持续烧钱中。

从具体业务来看，餐饮外卖是美团的支柱产业，年实现营收亿元，同比增长%，占总收入比例达到62%，主要来自商家支付的佣金、在线营销费、配送费。虽然餐饮外卖业务的增速很猛，但成本也居高不下，单就销售成本说，年达到亿元，同比增长%，与营收增速不相上下。

更为严峻的是餐饮外卖的低毛利，毛利率仅为8.1%。这直接把美团年的整体毛利拉低至36%，而年、年这一数据分别为45%和69%。另一块到店、酒店、旅游业务毛利高达88%，但营收占比只有32%，而这个业务版块中的到店曾是美团的核心营收来源，指的是那些通过美团团购下单最终去餐饮店消费的业务。

此前，一直宣传酒店间夜量超越携程系总和的美团，随着这次招股书的公布亮出了家底，到店、酒店、旅游三个业务加一起才只有携程住宿业务相同的体量，前者收入去年为.5亿元，后者为95亿元。

而与携程有自己优势领域不同的是，美团面临着多线竞争，并且每条业务线都有强劲的对手，这也是美团为何会有巨额亏损的原因，在所有业务线上美团都需要持续不断地砸钱，阿里巴巴、携程、滴滴等强敌不会给它喘息的机会。

重压之下，王兴也有特殊的解压方式。4月4日，连开13个小时的会后，他抽空给自己把了脉，“37下，有点快”。有网友用图片进行留言，图中一个男孩通过把脉来“日常检查自己是否还活着”。

同一天，王兴给全体员工发了内部信，宣告全资收购摩拜的消息。招股书显示，这一收购花了美团27亿美元，使得其资金压力骤然紧张。

数据显示，截至今年4月底（不包括摩拜财务信息），美团现金及等价物有亿元，短期投资67亿元，总共亿元。而去年年底美团可动用资金有亿元，其中现金及现金等价物为亿元，短期投资为亿元。这意味着今年前四个月，美团短期可支配资金储备少了亿元。

在招股书中，美团还解释说，由于收购摩拜以及业务运营需要的营业资金，今年4月底美团的流动资产净值减少至亿元，去年年底为亿元。

为了少动用现金储备，美团不惜举债度日，借款从去年年底的1.62亿元抬高到4月底的9.17亿元，4个月大增%，而年美团收购大众点评那一年该公司是没有借款的。招股书透露，9.17亿元的借款都来自银行贷款，平均年利率为5.%。近四个月来，美团的流动资产降低18.5%，流动负债上升19.5%，其中贸易应付款、应付商家款都有所提高。

美团也心知肚明，给投资者打了预防针。在招股书里提示风险，摩拜自成立以来已产生亏损，其无法保证摩拜或整体业务在未来能获得盈利。但除了收购摩拜外，今年以来美团在新战场上刺刀见红，也暗藏资金短缺的隐患。

今年4月，阿里宣布联合蚂蚁金服以95亿美元全资收购饿了么，在核心业务餐饮外卖领域，美团将与阿里打持久战。在新零售领域上，为了防守，美团生鲜超市小象生鲜今年5月正式亮相，计划年开店20家。而它学习的盒马鲜生，模式已经跑通正在高速扩张。

在打车业务上，美团去年高调在南京上线，今年进入上海，但与滴滴的猛烈厮杀，让其不得不重新审视起这个市场，原先计划的第三城被按下暂缓键。而“恼羞成怒”的滴滴已经在包抄美团外卖大本营，在无锡试水后，连开好几城，6月25日再添一城挺进成都。携程则在不断加大旅游领域的竞争优势，砸重金巩固护城河。

业内人士称，如果几大巨头同时与美团开打，目前美团的现金储备很快会花光。中国电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾表示，看上去美团的现金储备还不错，但美团有很多竞争对手，这些劲敌要么是久经沙场要么是资金充足，多方竞争现有的资金显得僧多粥少，不够用。

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既然美团这么缺钱，为什么不去私募市场继续融资呢？

资本圈一直有这样的传闻，称王兴与投资方签了上市对赌协议：美团与点评合并后的 轮融资代价在于，王兴要承诺在年上市，同时保证IPO估值不低于亿美元，否则要按投资额的%进行赔付。

合并没多久，腾讯科技就发文称，美团与新入投资人签有对赌协议，美团要在2-3年后上市，并且估值超过亿美元的IPO才算有效。如果美团清算或被并购，投资人有优先收回1.2倍投资回报的权利。该文作者告诉AI财经社，这些信息来自投资机构的文件。

抛开这个因素不说，美团在私募市场上很难再融到钱了。陈礼腾说，截至目前美团已融资7轮，越往后融资越难。

黑马基金合伙人胡翔告诉AI财经社：“估值越往上走，越少有投资机构愿意给钱了，再说美团想干大事需要非常多的钱，私募市场也不能给那么多钱，就要到二级市场融资。”

分析人士表示，眼下美团已经到了不得不上市的时候，因为美团不上市，之前营造的繁荣无法持续，对赌又到期了，资金链一出问题，投资人一逼宫，就彻底完蛋了，财务风险太大。

有知情人士透露，去年王兴说不考虑上市，实际上是故意声东击西。言外之意，美团一直在为IPO做准备。

不过，从整个大环境看，眼下上市很难获得高估值。虽然有“同股不同权”的新制度，但明星独角兽小米的估值一降再降，首日认购更是惨淡收场，与去年高峰期简直不可比。美团上市之前的传闻估值是亿美元，6月26日路透社的报道称，美团募集资金为40亿美元，估值亿美元，较之前的传闻缩水了三分之一。

这主要是因为，从中美 开打以来，全球二级市场都在走弱。6月27日，沪指盘中一度跌破点，创下两年以来的新低。港股也没能幸免，恒生指数跌了1.8%。美国三大股指连日来也在不断走弱。

“从大环境上说，未来市场环境不见得乐观，熊市可能进一步蔓延，这时就要尽早做资金储备，越往后走，上市的窗口期越不容易等到。”胡翔告诉AI财经社。

在北青创投合伙人金海涛看来，整体市场变成存量市场时，需要流动性，这时候上市即使估值不如预期，但再扩张的成本也低。换句话说，过了这村就没这店了，先上了再说，万一以后情况更差呢？

一大波新经济企业正在争相上市。除美团外，同程艺龙、映客、蜜芽宝贝、华兴资本等都在赴港IPO的途中。尽早拿到上市船票，无论对自身融资、提高市场影响力，还是激励员工、打击对手，都能在风云变幻的市场中占据主动地位。

对于美团的市值走向，多位业内人士并不乐观。他们认为，香港投资者普遍保守，不相信概念，相信短期投资回报率和市场数据，一直亏钱没有护城河的美团之前并没有持续造血能力，因此上市后估计也很难维持股价。

这很容易让人联想到京东，上市前也是烧钱的路子。但分析人士表示，与美团不断扩张边界不同，京东一直在围绕电商进行布局，而美团是一个机会主义者，这有着本质区别。目前市值亿美元的京东，年GMV达1.3万亿元，只有亿元的美团还难以望其项背。

镜头拉回到美团员工身上，上市的兴奋似乎并不强烈。在美团并非全员持股，有员工告诉AI财经社，一般级别3-1以上会有rsu（受限股票），考核比较好的2-3级别也能分到。分到股票的一位员工透露，“这些股票发不了大财”，还有人新近离职，“到手也就三千股”。

对于如今的美团而言，每做一个动作都犹如在空中，危险又刺激。而王兴曾说：“听经历过空中加油的人说，那体验很不好，时间长达几十分钟，而且飞机跟在加油机后面，被气流干扰得很震很晕”。

6月21日，美团递交招股书的四天前，王兴在饭否上更新了动态：突然想起来我很久没有荡过秋千了，荡得很高很高的那种。