1、回顾：美股走熊是A股布谷鸟的声音—春天的声音，春天的升因。年10月初提示美股走熊的风险，并指出当美国股市出现像样的调整时，压制中国权益资产的“三座大山”将迎来改变的契机。。

2、展望：第一季度A股、港股、美股有望共振反弹，政策改善预期是主因

2.1、中国宏观政策继续放松，市场利率持续下行，中国权益资产的配置价值进一步提升。1)长短期国债收益率下行，短端利率下降更快；2)信用债利率下行，各期限、各等级城投债和中票收益率均呈下行波动；3)A股市盈率的倒数超过2倍10年期国债收益率，差值接近年11月创下的最高值。

2.2、美国货币政策转鸽的预期强烈，海外投资者情绪修复，驱动美股跌深反弹，有利于A股、港股延续反弹。1)市场对美联储年的政策预期逆转，降息概率15.2%，加息概率仅15.8%，并且加息2次及以上的概率仅1%。2)上季度大跌后，美股估值从高位回落至较低水平。3)投资者风险偏好均开始从低位提升，近期美股VIX指数出现大幅回落，高收益债利差也有所回落。

3、投资策略：1季度中美同现的股市反弹，仍然值得参与

3.1、中美股市1季度都受到政策红利+风险偏好改善的驱动，是上半年行情的好时机，且涨且珍惜，当心一季度末、二季度初的变局，也就是当边际改善的利好充分反应之后，基本面下行的风险又会成为阶段性影响行情的主要矛盾。

3.2、保守型投资者：积极精选香港的中资美元债以及境内可转债

3.3、进取型投资者：“顺水推舟”，围绕政策红利找机会：精选非银、5G、云计算、新能源、军工、新能源车、地产、建筑等。

风险提示：全球及中国经济下行、大国博弈、海外货币政策超预期的风险

（文章来源：张忆东策略世界）